• 【金牛大咖看牛年】景林资产总经理高云程： 在产业和企业层面保持积极|疫情

  2022-12-08 21:58:19 luolss777.com 股票学习网 收藏

  疫情

时间又来到了辞旧迎新的交界处，鼠年就这样过去了。回顾过去的2020年，世界充满了震惊、恐慌与错愕，但同时也看到了温暖、感动与希望。总觉得应该能很快恢复的工作生活秩序，却一次次地被新增变化而改变。同时，当我们越来越适应线上化的生活，新的习惯和工作方式也正在形成。疫情加速和强化了很多本来已经形成的趋势，无论主动或者被动，我们必须接受这些变革并努力站在潮头。也许若干年后，2020年会被认定为人类历史上又一个重要转折点。

首先，我们回顾一下去年的市场。从风平浪静的开局到疫情肆虐下的恐慌熔断，再到流动性泛滥导致的全球资产价格狂欢，全球股票市场中的核心资产都出现了显著的估值提升。尤其是可再生能源（光伏）、电动车产业链、生物技术、数字化改造受益等公司的市值出现了大幅度的上升。

在全球经济遭遇罕见下滑的年度，大部分市场却迎来了结构性的大牛市行情。原因大致有两点，一是因为疫情导致的央行放水带来流动性过剩，必然反映在资产价格上。而且对大部分国家政府来说，这种情况下放水是最容易的选择，结果就是大家一起开水龙头（其中，中国央行也许是最克制的）。第二个原因是更深层次的：这一次市场上涨带有明显的结构性特征，那些代表着未来消费、科技、能源革命等方向的行业和公司受到了更多资金的追逐。这也是在疫情的检验下，投资者不约而同地认定了一些确定的方向，这些领域的上市公司和创业公司享受了全球流动性的盛宴红利。

面对已经大幅上涨的市场，我们既要保持一份冷静和客观，也要目光放远一些，找出那些能不断奔跑的优秀企业。显然，市场的估值水平和情绪都处在均值以上的位置，如果计算核心资产的估值水平，几乎接近历史上最高的位置了，这里面一部分原因是过低的利率水平导致的。如果一旦同时发生通货膨胀和经济复苏超预期，很可能会导致股票市场的估值出现回落。而下跌最多的一定是原来的裸泳者。因此，在宏观层面我们要多一份警惕。

一些风险未来也值得关注：（1）估值分化加剧，一些板块中的公司，与全球同类公司及历史估值中枢相比估值明显偏高，泡沫明显，若成长性不达预期会存在大幅下行的风险。（2）宽松政策出现明显拐点（例如信贷、社融增速突然快速下降）的风险，或者政策退出过快导致信用违约事件的风险。

在产业层面，我们又看到了很多不断变化演进的机遇。比如我们看到在最近几年很多传统消费品领域出现崭新的品牌，他们以惊人的速度在占领消费者的心智。

这背后是渠道平权的力量。更多的电商渠道都给了新品牌快速触达消费者的通道，只要商品有足够的产品力和准确的消费者定位，就可以快速从无到有，从小到大。

除了渠道平权的力量外，还有中国高效供应链和物流链的支撑，还有年轻企业家群体对新消费人群的深刻认知。这个趋势是个正在进行时，在二级和一级市场，仍然会不断涌现这样的案例，有的是昙花一现，有的能成就国民品牌，其中的佼佼者可能成就为千亿市值的公司。

我们还看到一切表达视频化的趋势，腾讯通过视频号加入了短视频领域的竞争。也许下一个时代已经到来，人类总是倾向于更容易的接受方式。顺着一切内容视频化和生活工作方式数字化的路径，我们可以定义现在手机已经不是一件普通的电子产品，而是我们的钱包、身份证、眼睛和耳朵。手机更像一个器官与我们相连，和我们交互。所以，器官化的电子产品定价是否有新的依据与想象空间？

在传统的制造业领域，我们也看到人工智能技术正在重新改造很多传统机械设备与生产模式。从家电到汽车，电子化和智能化的趋势已经不可逆转，每一个子行业的创新都是对原有品牌和格局的改变。越来越多领域在上演苹果和诺基亚的故事——没有一直稳固的护城河，最宽的护城河永远是不停的技术进步。哪怕是在互联网领域，竞争和迭代也无处不在，反垄断要反对的是利用垄断地位的停滞不前、滥用数字信息，从而鼓励和敦促中国最优秀的企业真正做大做强。

所以在宏观层面谨慎的同时，在产业和企业层面，我们依然看到竞争带来的进步和企业家精神带来的创新。在年轻一代企业和企业家身上，我们看到了一批中国企业正在努力国际化，正在成为全球某一个领域的龙头公司。如果上一代中国最好的公司是国内龙头，那么下一代中国最好的公司会出现更多世界龙头。

不管市场情绪如何，我们会继续保持一份平常心，关注一些信号的演进。牛年来了，希望疫苗早日结束疫情，希望我们能重新背上行囊，祝各位投资者新年安康！

编辑：王朱莹

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