周杰伦概念股上市 “巨星依赖”成隐忧？

讯，近日，有着“周杰伦概念股”之称的巨星传奇要赴港上市，背后团队几乎被周杰伦亲友团包揽，母亲叶惠美为股东，好友方文山任高管。然而，在众巨星光环之下，其产品结构单一、研发能力薄弱、依赖单一供应商的问题也逐渐显现。

“周杰伦概念股”上市，“巨星依赖”成隐忧？

提起华语流行乐坛，就绕不过超级巨星周杰伦。

近日，巨星传奇集团有限公司向港交所主板递交了招股书，民银资本为其独家保荐人。《财经天下》周刊注意到，巨星传奇是一家新零售运营商，主要在微信等社交媒体平台销售健康产品，同时还从事周杰伦的IP打造和营运业务

靠着周杰伦这个华语巨星大IP的带货能力，巨星传奇推出的一款魔胴防弹咖啡在去年销量暴涨，也为公司带来了一笔不菲的销售收入。截至2020年末，巨星传奇的营业收人已经达到4.57亿元，净利润也创下新高，达到了7563.1万元。

不过，由于过度依赖周杰伦，也加剧了巨星传奇收入和业务的不稳定性。

今年上半年，巨星传奇的产品销量和收入直线下滑，“周杰伦概念股”上市，“巨星依赖”成隐忧？原因之一在于周杰伦相关的演唱会策划减少以及与之相关的户外节目的播放结束。招股书显示，截至2021年6月末，该公司的营业收入和净利润分别为1.66亿元，829.3万元，分别同比下降46.79%、87.4%。与此同时，隐藏在明星光环下的产品结构单一、研发能力薄弱、依赖单一供应商的问题也逐渐显现。

周杰伦母亲持股，去年收入逾4亿元

巨星传奇集团有限公司的创始人和周杰伦关系十分密切，公司主要发起人和高管大多是周杰伦的亲朋好友。

招股书显示，陈中先生、马心婷、叶惠美女士、杨峻荣先生，是公司的创始人和控股股东，其中，叶惠美为周杰伦的母亲，杨峻荣为周杰伦的艺人经纪公司杰威雨音的董事及控股股东，陈中为周杰伦艺人经纪公司Archstone的董事及控股股东，三人分别持有该公司15%、15%、10%的实际股权。此外，巨星传奇还邀请方文山担任公司的文化总监，负责集团产品的营销宣传，以及创意策划规划。

从创立之初，巨星传奇的主营业务就紧密围绕周杰伦展开。2017年，巨星传奇拍摄了户外生活文化实境秀节目《周游记》第一季，节目以周杰伦为发起人，与其好友杜国璋、陈冠霖共同担任固定嘉宾，还邀请了林俊杰、陈建州、萧敬腾、宋健彰、郎朗在内的多位飞行嘉宾。在多位明星的号召下，节目大获成功。根据招股书，与2020年3月至6月播出的其他电视节目相比，《周游记》12集的平均收视率在同一时段中排名第一。

除了为周杰伦量身打造的综艺节目，巨星传奇还组织了多场周杰伦演唱会。2017年、2018年，巨星传奇参与策划了周杰伦在中国25个城市的世界巡回演唱会《地表最强》。2019年8月，巨星传奇又一手打造了湛江超级巨星演唱会，包括周杰伦、田馥甄、周汤豪、韦礼安等实力唱将齐聚湛江，这场演唱会票房预售业绩1小时就突破了千万，预售成绩成为最接近周杰伦个唱类单一时间的销售纪录。

在超级巨星演唱会取得成功后，2020年1月，巨星传奇又策划了宁波巨星行动超级夜，邀请庾澄庆、张韶涵等台湾当红歌星到场献唱。

或许是看到周杰伦的明星效应，巨星传奇围绕周杰伦IP探索了各类商业变现模式。巨星传奇设计开发了周杰伦二次元人物形象“周同学”，作为主推的IP之一，随后公司联合浦发信用卡“多元商城”推出《Jay chou 限量版珍藏套装》周杰伦小小音乐家，该套装包括周杰伦卡通手办、项链、吊坠等。2020年时，巨星传奇还和泡泡玛特合作推出“周同学周游记”盲盒及徽章等。

明星IP商业内容开发之外，巨星传奇还做起了新零售的生意。在巨星传奇看来，经营IP创造和营运，主要是为了赋能新零售业务。通过明星IP为中心的私域流量和粉丝社区，能够有效降低获客成本，增加具有黏性的消费者和客户转化率。

近年来，巨星传奇通过微信等社交电商平台分销多款健康及护肤产品，如魔胴防弹咖啡、达人悦己护肤系列等。据悉，2018年末时 ，新零售业务对巨星传奇收入的贡献还仅为41.5%，到2021年6月末，新零售业务对公司收入的贡献已经达到了72.4%，其中魔胴防弹咖啡更是大获成功。据招股书，2020年按照商品交易额计算，巨星传奇于中国社交电子商务行业健康管理细分市场排名第九。在中国防弹饮料行业中排名第一，市场份额达40.6%。

靠周杰伦这颗“摇钱树”，巨星传奇去年的年收入已经达到了4亿元。招股书显示，2018年、2019年、2020年，巨星传奇的收入依次为0.95亿元、0.87亿元、4.57亿元，净利润分别为876.5万元、2271.9万元、7563.1万元。

不过，这项产品成功仍然离不开周杰伦的带货。在综艺节目《周游记》、宁波巨星行动超级夜演唱会中，都植入了大量魔胴防弹咖啡的广告和赠品。

过度依赖周杰伦这一单一艺人，并非一件好事。巨星传奇也坦言，依赖于和周杰伦在新零售及IP创作及营运业务方面的合作，消费者对周杰伦曝光度产生的任何负面影响均可能对公司业务、财务状况及经营业绩产生重大不利影响。为了提高抗风险能力，拓展收入来源，巨星传奇声称，未来将努力扩大公司的明星IP组合，探索创造以方文山等为中心的明星IP。

“周杰伦概念股”上市，依赖单一产品，上半年净利跌8成

据了解，巨星传奇的收入主要分为两部分，即新零售业务和IP创作和营运业务，前者包括魔胴防弹咖啡，达人悦己护肤系列，以及其他产品的三项收入。后者包括活动策划及IP节目，许可销售文创产品这两项收入。

根据招股书，新零售业务是巨星传奇最主要的收入来源，其中魔胴防弹咖啡是最受欢迎的单品。这款咖啡于2019年4月正式推出，是一款低碳体重管理饮料，主打低脂肪、高饱腹、富含膳食纤维等特点，在微商分销平台颇受欢迎。截至2019年末、2020年末、2021年上半年，魔胴防弹咖啡销售额占总收入的比重分别为83%、72.8%、72.4%。

不过由于高度依赖周杰伦的明星效应和带货能力，这款明星产品的销量也不太稳定，品牌方一旦减少明星宣传力度，销量就大受影响。2020年时，通过在包装上贴上周同学二次元商标，以及在《周游记》综艺节目中植入广告，魔胴防弹咖啡的销量由2019年的63.2万盒增长至2020年的331.5万盒，但从2020年下半年开始，魔胴防弹咖啡的销量一路下跌，截至2021年上半年时，魔胴防弹咖啡的销量仅为116.4万盒，同比下降了43.83%。

对此，巨星传奇解释称“销售魔胴防弹咖啡产生的收入减少，主要是因为《周游记》第一季的播出于2020年6月完成，而在2021年上半年没有策划相关销售及营销活动，公司也没有策划相关演唱会。”招股书显示，截至2021年6月末，该公司的营业收入和净利润分别为1.66亿元，829.3万元，分别同比下降46.79%、87.4%。

由此可见，“周杰伦概念股”上市，单一产品的营收结构，令巨星传奇的收入不太稳定。一旦无法维持魔胴防弹咖啡的销量或盈利，经营业绩就可能受损。而魔胴咖啡的销量极大依赖明星宣传，其销量本身就具有较大不确定性。

除了魔胴防弹咖啡，巨星传奇推出的其他产品销量都不太亮眼。截至2021年6月末，巨星传奇的达人悦己护肤系列在总营收中的占比仅为7.2%。为了丰富收入来源，2019年开始，巨星传奇推出了多款低碳水化合物系列的大众食品及饮料，陆续上线魔力通益生元软糖、具有高膳食纤维的低碳糕点魔胴糕点、无碳无糖无脂肪饮料魔胴汽水，以及带自热包的低碳粉丝魔胴魔芋螺蛳粉。

不过目前来看，这些产品对公司的收入贡献还很有限，截至2021年上半年，其他产品对占公司总收入的比例仅为4.1%。

“周杰伦概念股”上市，贴牌产品为主，研发能力薄弱

抛开明星光环不谈，巨星传奇的业务实际上问题不小。据招股书介绍，巨星传奇卖得最好的魔胴防弹咖啡主要采用ODM生产方式，即贴牌生产，在具体生产环节中，巨星传奇提供魔胴防弹咖啡的开发思路及概念、营养要求等技术要素，并委托杭州衡美进行魔胴防弹咖啡的研发及生产。

而杭州衡美是一家集研发、生产、管理为一体的中国保健品生产企业，也是魔胴防弹开发的唯一生产商，曾开发出一系列优质蛋白食品棒、蛋白基固体饮料产品。也就是说，巨星传奇的研发和生产都要依赖第三方公司，其实际只负责宣传和销售环节。

纵观巨星传奇的新零售业务板块，其产品开发和供应基本采用ODM贴牌生产模式，再通过分销商、社交电子商务平台销售给消费者。其目前在研MCT咖啡、薄脆佳星海苔、膫原蛋白肽饮料、烟洗胺固体饮料、自嗨火锅、坚果、苦荞茶等多款产品，跨度较大、品类繁多。

然而，其真实的研发能力仍然欠缺，不利于产品的多元化布局，难以为客户提供新潮的产品，对其在市场上的生存及长期发展或造成不利影响。

《财经天下》周刊注意到，截至2021年6月末，巨星传奇共有173名雇员，其中产品研发部门的员工人数仅为5名，但其销售及营销开支却节节攀升。2020年、2021年上半年，巨星传奇销售及营销开支分比为0.95亿元、0.5亿元，分别同比增长578.57%、47.06%，主要系派发试样及包装礼品，举办营销活动，以及投入广告和营销的资源增长所致。

另一方面，由于高度依赖独家供应商的生产能力，巨星传奇的业务也存在着潜在风险。

巨星传奇表示，公司依靠杭州衡美采购魔胴防弹咖啡的原料及配料，因此维持公司和杭州衡美的关系对于维持魔胴防弹咖啡的及时和充足供应非常重要，一旦和杭州衡美的关系发生任何重大不利变动或影响魔胴防弹咖啡供应的其他因素，均可能对经营业绩及财务状况产生负面影响。

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