“拉闸限电”刷屏A股！投资机会解读！

  讯，“限电”、“停产”等成为近期市场各方关注焦点。上半年双控目标完成后，各地加快了推进能耗双控措施的步伐。近年来，许多地方的能耗双控越来越严格，纺织、钢铁等行业的企业限产停产。

“拉闸限电”刷屏A股！投资机会解读！

  究竟能耗“双控”对市场影响几何?长远效应还是短期效应?哪些行业更受益?基金投资者应该如何借道基金布局?《中国基金报》记者就此采访了博时基金行业研究部门基金经理助理王晗、国泰钢铁ETF和煤炭ETF基金经理徐成城、鹏华基金量化及衍生品投资部经理、海富通基金经理、基金经理、基金经理们以及德邦基金投资人员。

  他们认为，从长远来看，“双管齐下”既有利于优化产业结构，又能促进经济更健康稳定的发展，有利于A股市场，给新能源、光伏等行业带来长远的利好。但短期内受益于资源供给端的行业，如钢铁、煤炭、电解铝等，投资者投资基金布局时要留意风险背后。

  双控对市场有长期影响。

  中国基金报记者:你认为能耗双控对a股市场有短期影响吗?还是长期影响?

  王涵:其实双控现象背后有两个目标。第一段是今年缺煤缺电。因此，有必要减少需求，保证冬季煤炭用电安全。这是一个比较紧迫的问题，会对制造业产生一定的影响，从而影响a股的短期表现;第二段是中长期实现碳达峰碳中和的目标，要求企业提高效率，降低能耗，这是比较温和的，不仅有利于优化产业结构，还能促进经济健康稳定发展，从而有利于a股市场。

  徐成城：目前各地能源消耗“双管齐下”的控制措施都集中在国庆前后，这些举措的影响都是比较短期的。但在碳中和的背景下，随着政策的不断增加，能耗管理越来越严格，这是中长期确定性强的趋势，大政策趋势对a股市场的影响相对较长。

  周其源:我们认为对市场的影响是中长期的，能耗双控是国家碳中和、碳达峰战略目标下的具体实施措施。在大背景下，实现碳中和是我国建设人类命运共同体的主动性和可持续发展的客观要求，必然会对我国能源结构的调整产生深远的影响。在碳中和实现过程中，高能耗板块的供耗板块的供应方，不断催化清洁能源板块。在新时代背景下，实现“碳中和”是我国主动承担建设人类命运共同体，实现可持续发展的客观要求，必将对我国能源结构调整产生深远影响。

  钱海：最近双控限产主要是两个原因造成的:一是地方政府积极落实碳中和政策;第二，供电确实比较紧张。我们认为，碳达峰和碳中和是未来几十年的国家战略，是各行各业长期的供给侧改革，导致行业内能耗低、效率高的龙头企业优势更加明显，影响a股市场龙头企业的长期盈利能力和估值中心。但对于a股市场来说，周期性产品的短期暴涨可能是相对短期的。

  德邦基金：我们认为“双控化”将在短期内对行业产生一定的冲击，但中长期将优化行业格局。

  有色金属、钢铁、化工、水泥等短期受益

  中国基金报记者:在这种背景下，短期能耗双控给哪些领域或行业带来了好处?能否谈谈?哪些行业应该短期回避?

  王晗：从目前的限制生产政策看，我们发现已经扩大到多个省市和多个行业，双控性影响着整个产业链，但对每个环节的影响却各不相同。根据历史经验，在本行业受限制的情况下，通常利润的增长幅度超过了产量的下降，如电解铝和工业硅;但如果是上下游的限制，则会分别推高成本和减少需求，所以利空。笔者认为煤炭行业长期处于较大压力之下，限产将明显压低电力和煤炭需求，从而缓解煤炭紧张问题。

  徐成城:受益于资源供应方的行业，如钢铁、煤炭、电解铝等。，需求旺盛，但供应有限，价格不断上涨。

  一些对原材料价格敏感的下游行业(依赖劳动力成本价格的制造业、低附加值的劳动密集型行业等。)，在政策的影响下，如果原材料成本压力不能向下转移，行业压力会变大。

  周其源:上半年，在稳增长的支撑下，电厂社会库存消耗大，导致电厂库存天数大幅下降。为了兼顾居民的生活供暖和用电，保证煤电需求的顺利进行，双控的实施越来越严格，这是必须的。

  短期来看，双控政策的严格执行将导致限产集中的高能耗上游板块供不应求，导致相关商品价格上涨，包括有色金属、钢铁、化工、水泥等。自然，对于单个上市公司来说，也不一定都是好消息，因为：如果自身的产能受到更多的限制，提价不能补偿限产的损失，那么反而会受到损害。“严格执行双控制政策，导致上游原材料价格上涨，自然不利于中下游制造业，具体利空行业包括家电、汽车、机械等制造业。当然，对于单个上市公司来说，不一定都是负面的。如果竞争格局好，原材料可以涨价，转嫁给终端客户，可以避免负面的。

  钱海：一般来说，短期能源消费“双管齐下”，对原材料生产企业会产生两方面的影响：一是造成供给相对短缺，物价上涨就会产生弹性;二是会导致限产企业与不限产企业的收入差距拉大，行业集中度提高。基于这一逻辑，双控一般对上游行业有利，如煤炭、化工、有色金属、钢铁等。，但在具体筛选中要注意区分。如果公司属于无限产地区，行业龙头，能耗低，那么公司受益的灵活性会相对较大。

  但是，对于中游企业，同时又缺乏与下游企业讨价还价的能力，原料价格上涨将直接导致经营成本上涨，现金流恶化，而且难以转嫁。一般说来，中间部分尚未确立技术优势，产业竞争格局不明朗的制造业可能需要短期回避，例如：纺织服装、小家电等。

  德邦基金：在短期内对部分产能不足或稀缺资源的企业有利，这些行业将迎来一波“提价潮”。相对而言，一些产能高、能耗高的行业需要规避。

  中长期利好新能源、环保、光伏等

  中国基金报记者:未来两三年，在能耗双控的影响下，哪些领域有中长期投资机会?

  王翰:我认为双控的本质是解决能源问题，能源问题可以进一步分为总量和结构问题。从总量方面看，供给方必须大力推行新能源替代化石能源，因此风电和光伏产业的长期增长趋势较为明显;而需求端面临着重新洗牌的变局，高效率、低耗能、技术领先的优质产品将与落后产能拉开差距;从结构角度来看，能源还会面临时间和地域上不匹配的变化，需要更多的能源资源，如高效、低耗、节能、技术领先的优质产品将会与落后产能拉大差距;从结构角度来看，能源还会面临时间和地域上不匹配的问题，新能源的使用效率低、耗能少、技术先进、与落后产能相适应;结构上也存在着不匹配的问题，如：电力供应和电力供应不够灵活，能源供应方面也存在着新能源不足

  严东：从中长期来看，能耗双重控制将继续加快绿色能源比重的提高，高能耗企业也将采取实质性措施加大节能降耗的投资和转型力度。除市场一直关注的光伏、锂电池等方向外，估值相对较低的风电、水电、核电、氢能等也将长期受益。

  徐成城：中长期来看，未来所有高污染高排放的行业都要为其高能耗买单。行业在以下几个方向上或将迎来投资机会：从增量逻辑获益的新能源相关行业：新能源汽车、环境保护(碳中和)、光伏等;从供给端改革逻辑获益的传统行业：包括钢铁、煤炭、化工等。

  周其源：在“碳中和”大战略目标下，调整能源结构，从化石能源向清洁能源转变，以降低煤、石油需求。因此，在减少煤、石油等化石能源比重的前提下，又要保证我国的全部电力供应，必然需要大力发展光能、风能、水能、氢能等清洁能源，对相关板块的中长期投资机会。与此同时，为降低对进口石油的依赖，大力发展电动汽车，这对电动汽车板块，也将形成实质性的中长期利好。

  钱海：从长远来看，耗能“双控”必然会带来产业格局的变化，规模越大、能耗越低、效率越高的企业竞争优势就越突出，可能会加速行业集中度的提升，我们认为上游原料如：电解铝、钢铁、化工、建材等行业的投资机会将更加突出。

  德邦基金：中期和长期有利于节能和环保的领域，比如储能，新能源等。

  周期、能源、碳中和相关主题基金处“风口”

  中国基金报记者：在目前“耗能”双控之下，对于普通投资者来说，如何能借道基金布局?哪几类产品更适宜?背后存在哪些风险?

  王晗：对个人投资者而言，追踪产业政策及产业技术变革的难度及费用较高，因此更适宜由机构安排。对于产品的选择，可考虑周期、能源、碳汇及相关主题基金，可更集中。其中风险主要为短期控制政策持续性和碳中碳达峰推进节奏的不确定性。

  闫冬：投资者短期可以借道重点布局资源板块的基金参与产品阶段性涨价的行情，但也需要注意一级红色预警的省份内的上市公司减产的影响以及价格后续回落的风险。相对而言，通过低碳、环保、新能源等指标产品配置长期比较合适，可以降低单一行业所带来的较大波动。

  徐成城：建议投资者通过ETF基金来布局相关行业，平滑个股的风险。钢ETF、煤ETF、PV50ETF、碳中和50ETF、化工龙头ETF等产品，涵盖了从碳中和概念受益的产业链。

  周其源:投资者可以通过碳中和主题基金或相关投资方向的产品参与市场机会，但相关行业多为成长型行业。目前估值水平不便宜，需要承担短期波动风险。投资人需要根据自身的风险承受力进行判断。

  钱海：在中长期“碳中和”的短期“耗能双控”目标下，上周期产品是一个很好的布局方式，一方面，上市公司多数属于行业的龙头公司，而市场上的大多数公司都属于行业中的龙头公司，而行业中的“耗能双控”则是不错的选择;

  二是在主动型基金产品上寻求布局机会：一是在主动产品上，挖掘部分偏爱低估值风格的基金经理及其投资产品;二是被动产品上，可以通过煤炭、钢铁、化工、有色等行业ETF或指数基金进行投资。

  德邦基金：短期可关注部分商品类基金，中期、长期建议关注节能环保、新能源主题基金。