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华泰策略:科技股估值扩张短期或难以持续|新冠肺炎
作者:管理员    发布于:2020-02-25 00:20:08    文字:【】【】【
摘要:原标题:【华泰策略|周观点】新发基金配置高峰之后的风格取向——信号与噪声第一百五十八期  来源: 华泰策略研究  核心观点  随着全面复工潮临近,顺周期板块的收益风险比或更高  中央政治局会议定调疫情

  原标题:【华泰策略|周观点】新发基金配置高峰之后的风格取向——信号与噪声第一百五十八期

  来源: 华泰策略研究

  核心观点

  随着全面复工潮临近,顺周期板块的收益风险比或更高

  中央政治局会议定调疫情已初步得到遏制,但尚未到拐点,经济发展目标暂未下调,或意味着逆周期调控政策有望继续发力。我们认为全面复工虽会迟到但不会缺席,微观数据印证全面复工日可能已经临近,资金或逐步脱虚向实,叠加新发基金配置高峰可能已过,我们认为科技股估值扩张短期或难以持续。短期建议关注政策组合拳推动下,全面复工、下游需求端改善的建筑(建筑设计、装配式建筑)、建材、钢铁(特钢、板材)、铜、房地产、汽车等;受益于制造业投资逻辑的机械和电新值得继续挖掘;全年维度继续把握电动车/云计算/电子/工业机器人四大主线。

  政策定调:疫情未到拐点,逆周期政策有待进一步发力

  2月21日,中共中央政治局会议做出两个明确的定调:1)目前疫情蔓延势头得到初步遏制,但全国疫情发展拐点尚未到来;2)我国经济长期向好的趋势并未改变,应努力实现全面建成小康社会和十三五规划目标。我们认为,疫情拐点未到的定调,意味着当前来看全面复工的时点尚未来到,因而疫情对于经济的负面影响也并未结束,与此同时,政策并未下调对于经济的发展目标,这可能意味着后续逆周期调控政策有望进一步发力。央行公布1月份的社融增量达到5.07万亿,人民币贷款增加3.34万亿,超市场预期,我们认为此举或奠定了全年的逆周期政策发力的基调。

  资金面:配置资金主导科技股估值扩张,短期或难以持续

  根据我们测算,今年以来A股新增增量资金规模(统计口径:外资、两融、公募基金、产业资本)达到2482亿元,其中流向科技类的资金规模至少达到699亿,其中偏股公募基金发行达到1523亿,占比达到61.4%,是增量资金的主力。我们认为,今年以来新发行的偏股公募基金(科技类基金占比较高)尤其是被动基金(科技ETF等)建仓是导致短期估值持续拔高的直接原因,由于季节性的原因,投资者在春节前后持有现金较多,是当前新发基金的认购主力。我们认为后续随着全面复工(虽未到,但已临近),以及新发基金配置高峰的结束,科技股估值扩张或难以持续。

  疫情跟踪:日韩疫情恶化,我国高端制造或迎来份额扩张契机

  在高强度防控下,我国疫情已初步得到控制,但近期日韩疫情出现恶化。日韩的面板显示、存储半导体、半导体材料、动力电池等高端制造领域在全球拥有较高的市场份额,从短期来看,我们认为日韩疫情发酵可能影响产能,从而导致产品价格上涨,而国内的相关产业有望直接受益。从长期来看,技术对比角度,我国面板和动力电池领域与日韩技术接近,我们认为,若后期我国率先走出疫情影响,在面板和动力电池等领域的全球份额有望进一步扩张,而对于尚且存在技术差距的存储半导体和半导体材料等领域来说,则可能加速对中低端环节的替代。

  配置建议:短期受益复工的顺周期性价比渐高,全年继续把握四大主线

  虽然高层定调疫情已经初步得到遏制,但尚未到拐点,我们认为全面复工虽会迟到但不会缺席。从微观数据来看全面复工日可能已经临近,金融市场资金或逐步脱虚向实,叠加新发基金配置高峰或已过,我们认为科技股估值扩张短期或难以持续。短期建议关注政策组合拳推动下,全面复工、下游需求端改善的建筑(建筑设计、装配式建筑)、建材、钢铁(特钢、板材)、铜、房地产、汽车等;但历史非典时期盈利受压制时间最长的旅游和百货须再观察,受益于制造业投资逻辑的机械和电新值得继续挖掘;全年维度继续把握电动车/云计算/电子/工业机器人四大主线。

  风险提示:

  下行风险是疫情控制情况低于预期,新增确诊病例、疑似病例再度上升;上行风险是疫情控制情况好于预期、复工进度正常。

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责任编辑:王帅

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