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美国旧金山联邦储备银行的研究员在周一发表的一项研究中表示,短期和长期借款成本差距缩窄,可能意味着美国经济衰退的风险增加。

美联储

这项研究对美国三个月国库券和10年期公债收益率(殖利率)之差进行了深度分析。该利差与其他短期-长期利差指标一样,在近几个月缩窄。

美联储几位官员已将收益率曲线趋平作为停止升息的一个理由。历史上,每次收益率曲线倒挂,即短期利率升至高于长期利率的水准,随后都会出现经济衰退。

这项发表在旧金山联邦储备银行最新经济研究报告(Economic Letter)中的研究,支持这种观点。

“考虑到收益率曲线对经济衰退的预测能力,近期收益率曲线走向表明衰退风险可能正在上升,”旧金山联储的研究顾问Michael Bauer和Thomas Mertens写道。

但他们也指出,“不断趋平的收益率曲线并未显露出衰退即将到来的迹象”,因为尽管长短期收益率之差收窄,但长期收益率仍然高于短期收益率。

周一,10年期美国公债收益率比三个月期美国公债收益率高大约0.75个百分点。

他们写到,这与真正的收益率曲线倒挂之间存在“舒适的”距离,而收益率曲线倒挂才是经济衰退的真正信号。

预计美联储至少将在未来几个季度继续升息,尽管市场预期美联储明年只会升息一次,而美联储官员预计将升息三次。

美联储内部和外部的其他研究人员称,全球金融危机以来美联储和其他央行所持债券增加,是收益率曲线倒挂型态的预示能力受到质疑的原因之一。这是因为大量债券持仓可能推低长期利率。

同样,投资者更青睐低风险的美国债券,可能也推动长期美国公债收益率下跌,令收益率曲线失真,使其在预示未来经济衰退时的可靠性下降。

驻华盛顿的美联储理事会研究人员近期的文章考察了另一段收益率曲线,发现无需担忧。

这种争论可能将持续,因为宏观经济学问题很少能够通过一项研究得到解决。

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